债务稳定

QIAN 债务代币的设计

在第四代算法稳定币当中，债券代币被设计来缓冲稳定币的币价波动，在 QIAN V2 中，我们借鉴了这一设计思路，引入两种功能代币，分别为赎回和再抵押当中释放的缓释代币 KBT 以及在稳定币价格大幅偏离目标值时启动的特别债券 DBQ。

KBT

KBT 的场景和算法已经在 QSD 赎回和再抵押部分进行了介绍，这里将分析这种设计的目的。

QIAN V2 追求的目标是 QSD 发行量以及 KUN 内在价值的不断增长，为了保证这两个目标，系统在上线初期将对赎回时铸造的 KUN 设置缓释机制，以避免 KUN 代币价格的大幅波动。具体来说，赎回时，算法部分的 KUN 代币价值将转换为 KBT，当满足特定的条件时，用户可以将 KBT 一比一转换为 KUN。

如果在需要 recollateralization 的时候没有人去提供抵押物，就容易导致 QSD 脱锚进入“死亡螺旋”。在分数算法合成资产系统里，当需要添加抵押物的时候，往往伴随着 KUN 价格下跌且 QSD 价格在目标价以下，再抵押过程中被增发的 KUN 代币无疑将加剧其价格的下跌，此时如果把所有的稳定性恢复都寄托在 KUN 市场价格能撑住的假设上，是非常冒险的。因此，QIAN 开发团队提议，再抵押过程改为生成缓释代币 KBT，而不是直接释放 KUN。

从赎回以及再抵押环节产生的 KBT 不能立即变现使用，用户可以在系统有盈余的时候，也就是回购状态且 QSD 大于目标价格的情形下，将 KBT 代币转为 KUN。通过这个缓释机制，消除用户担心 KUN 短期大量释放并砸盘而造成自身权益损失的顾虑，KBT 实际上是 KUN 代币价格的调节器。

DBQ

当 QSD 的交易价格低于 $1 到一定程度时，用户将能够以一定的折扣用 QSD 购买 QSD 特别稳定债券代币 DBQ，以建立 QSD 的价格稳定性，并在赎回时获得未来的利润。每份 DBQ 债券代币都能够在未来满足兑换条件时换回 1 QSD，在购买 DBQ 债券时，QSD 将燃烧并退出流通，从而减少 QSD 的流通数量，以帮助 QSD 价格回归目标值。

QSD 特别稳定债券没有利息，也没有到期时间，当且仅当 QSD 的价格大于 $1 时，可以按照 1:1 的比例兑换成 QSD，这样的设计可以防止债券持有人在赎回时遭受损失。

为了激励用户在 QSD 折价较大时积极购买债券，系统将设置一定的折扣以激励用户购买 QSD 特别稳定债券，在 QIAN V2 上线初期，DBQ 的价格被设置为 QSD 市场价格的三次方，在 QSD 的市场价超过 $1.001/QSD 以后，用户可以从 DBQ 代币赎回 QSD。用户在 DBQ 债券的收益可以计算如下：

$$DBQ_{net\ return} = \frac{U}{P_Q^3} - U$$

其中：

$DBQ_{net\ return}$ 是用户在 QSD 特别稳定债券上能够获得的纯收益

$U$ 是用户实际投入购买 QSD 特别稳定债券的价值

$P_Q$ 是当前 QSD 的市场价格

示例：当前 QSD 的市场价格为 $0.93/QSD，套利者在市场用 $1000 等值的 BUSD 购入 DBQ，则净收益为

$$\frac{1000}{0.93^3} - 1000 = 243.229\ QSD$$

$$243.229\ QSD × 1.001 = 243.47\ USD$$

实际净收入为 $243.47，收益率 24.347%