QIAN V1 介绍

1. QIAN 的创造依据

港币发行的核心，就是银行在持有外汇资产以后，可以零成本的将外汇资产抵押给香港政府，换取货币发行的权力；而香港政府向银行赎回港币，也不需要支付额外的成本，双方只需要规定事先约定好的兑换比例即可。

拥有了这套最小摩擦机制，才能保证港币和美元之间进行无缝转换，从而激发港币的发行，带动整个香港地区经济的持续繁荣。

真正可能取得成功的加密资产抵押型稳定币，应该参考港币的发行机制，采用联系汇率制进行设计，由于加密资产具备货币属性但又价格波动较大，因此需要在联系汇率制的基础上做适当的调整和风控设计，用代币互换的理念设计新型的稳定币。基于这些设计原则，我们设计了 QIAN stablecoin 系统，以打造一套可以真正被广泛使用的非托管型加密稳定币发行、回收、管理系统。

2. QIAN V1 系统的重要概念

QIAN：同“乾”和“钱”。在《易经》当中，乾卦代表天，代表宇宙万物运转的规律，是最崇高的正向能量和精神。乾卦代表阳气多，阳气强，阳气盛，谓之健。天行健，可以不停的往前走往外发扬。天这种创造力是因为它永远不停息，乾很刚健，正象征着中华民族蓬勃向上的发展。遵循这个重要的涵义，我们将首个采用代币互换制的加密资产储备型稳定币命名为 QIAN。

KUN：同“坤”，坤象征大地，承载万物，人们基于土地进行劳动，耕耘，坤象征着人之治。KUN 是 QIAN 稳定币协议的治理代币，用于对 QIAN 生态治理投票和维持 QIAN 价格稳定。

QUSD：QIAN 系统发行的第一种稳定币，以美元的汇率作为其定价标准，通过一系列稳定性调节机制，维持其币价稳定。未来，QIAN 系统还将根据用户的需求，发行对应不同国家法定货币汇率的各种稳定币，例如 QEUR、QHKD 等。

3. QIAN 的设计理念

QIAN 系列稳定币的发行权，属于每一个加密资产持有者。

参考港币的联系汇率制度，QIAN 的稳定币将被视为智能合约对加密资产/代币持有人的代币交换证明。持有美元的银行，就像持有 ETH 等加密资产和代币的用户；而发行港币的香港政府，就类似于控制 QIAN 系列稳定币发行和回收的智能合约系统。

持有加密资产/代币的用户，只需要将超额的加密资产/代币锁定到 QIAN 的智能合约，就可以获得以各国发定货币的价格为参考标准的 QIAN 系列稳定币，QIAN 系列稳定币是一种代币符号，在法律意义上不具备法偿性，不是法定数字货币，不可视作货币资产，仅是 DeFi 系统的一种价值参考物。

QIAN的生成和持有不需要支付任何利息，这不同于MakerDAO等稳定币的债仓机制，而是一种货币互换。稳定币 QIAN 被视为智能合约对加密资产持有人的货币交换证明，我们将这一机制下的智能合约命名为 CSA（即 Currency Swap Agreement，货币互换协议）。持有 CSA 不同于 CDP，无需支付利息，这样一来，QIAN 的 CSA 就有了长期被持有的可能。

3.1 固定汇率机制

为了维持 QIAN 的价格恒定，熨平 QUSD 代币的价格波动，我们将围绕 QIAN V1 打造一个可供套利者交易的市场，通过市场行为来控制其价格稳定。QIAN 将建立一套完善的交易套利机制，在 Uniswap、Curve 等去中心化交易平台和部分的中心化交易所进行应用。与外部协议进行联动，通过市场调节 QIAN 系列稳定币的价格，以保持QIAN稳定币对法定货币汇率的稳定。

在特定的条件下，例如当 QIAN 系统的整体储备资产低于一定水平，导致 QIAN 系列稳定币的市场价格低于其面值，且持续一段时间没有恢复。此时，非 CSA 持有者可通过 QIAN V1 的智能合约，使用 QIAN 系列稳定币从系统中按面值赎回对应于市场价格的加密资产。在二级市场套利之外，有了第二条套利路径。围绕“QIAN 系列稳定币/法定货币”的套利操作，将使 CSA 的开启/关闭得到有效的调节。

3.2 负利率激励

当 QIAN 系列稳定币对法定货币升值时，意味着整个体系 QIAN 的供应量不足，单位 QIAN 系列稳定币能够换回更多的资产，此时需要促进更多的 CSA 生成，让 QIAN 系统的供应量回归到正常范围，进而促进币价的回归。为了实现这一目的，我们通过引入负利率来进一步促进 QIAN 系列稳定币汇率的调节。

负利率是调整QIAN稳定币供应量的一种机制，为了维持 QIAN 生态的发展和稳定，锁定加密资产铸造 QIAN 系列稳定币在默认情况下不会产生利息。当系统认为需要激励铸币者以提升 QIAN 系列稳定币的流通量时，系统会支付利息给新创立 CSA 的用户，支付的利息以 KUN 代币的价值进行计算，发放的利息也是 KUN。负利率相关的决策在 QIAN V1 上线初期将通过社区治理进行，最终将过渡到由自动化算法决定。

3.3 持有 CSA 无需成本

作为流动性提供者，持有 QIAN 的 CSA 不需要支付任何利息，相反有可能获得来自于智能合约的激励作为额外收入，这将刺激用户长期持有 QIAN 的 CSA，使 QIAN 系列稳定币有了被用于各种 DeFi 活动的可能。无需持有成本，QIAN 系列稳定币才有可能真正的参与并促进开放金融（DeFi）生态的发展过程，与同样无需持有成本的法币担保型稳定币共同发展，服务不同需求的用户。

3.4 促进ETH等加密资产的使用

QIAN V1 系统将支持多种加密资产与智能合约进行代币互换，用户持有 ETH 等加密资产，锁定到 QIAN 的智能合约后，可以用换得的 QIAN 进行各类交易、投资活动。无需抵押利息，减轻了加密资产持有人的经济负担。

结合 Compound、AAVE 等各类 DeFi 货币市场协议，以及日益成熟的去中心化交易类协议（Uniswap、Curve、Balancer等），用户将会通过 QIAN 获得超额的投资回报，也能强化 ETH 等加密数字货币的资产属性，促进更多的人持有加密资产。

3.5 结合闪电贷等新技术，进一步创造收益

目前已知闪电贷（Flash loan）是一项安全的技术，任何拥有资产的智能合约，都可以选择对外提供闪电贷服务，通过收取一定量的借贷利息，可以利用自身资产增加更多的收益。目前已经在以太坊 DeFi 生态中出现了闪电贷的聚合类工具，通过将支持闪电贷的智能合约的流量进行聚合，可提供更强大的闪电贷服务。

QIAN的智能合约将支持闪电贷，锁定在 QIAN 智能合约里的加密资产可以获得额外的收益，QIAN stablecoin governance committee 将定期的用获得的收益在市场上买入 KUN 代币，KUN 作为 QIAN 系统收益的价值贮藏载体，将被锁入保存 QIAN 系统收益的智能合约。

3.6 自带使用场景，稳步扩大市场

任何一个稳定币的运作团队，都需要清晰的回答这几个问题：谁是稳定币的用户，稳定币的使用场景有哪些，如何扩大稳定币的市场占有率？

QIAN V1 作为加密资产储备型稳定币的代表项目，拥有清晰的答案：

首先，持有 QIAN 的 CSA 没有利息成本，能够覆盖所有加密资产用户。

其次，由于没有长期持币成本，QIAN 将有可能扩展到 DeFi 的所有使用场景，被各种 DeFi 协议所支持。

第三，QIAN V1 的所有权属于 KUN 的全体持币用户，正式上线以后，将通过广大的 KUN 用户群体共同努力，与开放金融各参与方积极合作，逐步扩大市场占有率。

3.7 风险控制

在 QIAN 的设计中，我们遵循如下的风险管理规则：

首先，QIAN V1 秉持超额储备原则，用户在使用 ETH 等加密资产生成 QIAN 系列稳定币时，需要满足一定比例的启动充足率，锁定加密资产的价值与生成稳定币的价值比例至少要大于120%。

其次，为了增加 CSA 内锁定资产的安全性，避免在极端行情下产生爆仓，同时兼顾加密资产的利用率，QIAN V1 将根据加密资产市场价格的变化速度，引入波动率因子，调控 CSA 的资产锁定倍数。

当价格进行单边上涨或下跌时，波动率上升，系统将上调 CSA 的启动锁仓比例。在市场较为平稳的时期，波动率下降，系统将下调 CSA 的启动锁仓比例。这种设计将有效的减轻市场波动对 CSA 锁仓资产的影响，鼓励用户在市场平稳的状态下进行 CSA 锁仓，增加锁仓资产的安全性。

第三，当市场行情暴跌时，用户的 CSA 充足率会下降，在下降过程中，CSA 有预警状态和冻结状态两种变化。

例如，某用户持有 ETH 的 CSA，当其储备资产充足率下降到150%（ETH 的预警线）附近，QIAN 系统将会提示用户补仓。 此时，如果行情继续暴跌，用户来不及进行补仓，CSA 的充足率继续下降，当低于120%以下时，智能合约将会冻结用户的 CSA，直到用户补充锁定资产到安全水平以上才进行解冻。用户在补充锁定资产之前，将不能通过自己的地址发起对于锁定物的赎回。

由于 QIAN V1 支持多种加密资产锁定，用户手头可能持有不同资产的 CSA，不同资产之间的内在风险不同，因此会有不同的风险控制线，具体的控制标准（预警线、冻结线的具体数值），将由社区进行充分讨论之后决定。

第四，处于冻结状态的 CSA 可能被清算，允许非 CSA 持有者用 QIAN 系列稳定币按照所有处于冻结状态 CSA 所生成的稳定币数值赎回冻结合约当中的资产，这部分内容将在后续平滑套利机制章节详细阐述。

此外，QIAN V1 版本将会保持在 beta 版本当中设计的全局债务拍卖机制。极端行情之下，QIAN 系统内某几种或全部储备资产的充足率可能低于100%，导致 QIAN 系列稳定币的内在价值支撑不足。如果此时 CSA 持有人普遍没有意愿补充锁定物，而且底层储备资产的市场价格在一段时间内都没有恢复，这将会在 QIAN 系统形成储备缺口（债务）。在这种情况下，系统会在整体储备充足率持续低于某一水平，且经过一定的观察期之后，启动全局债务拍卖。 在全局债务拍卖里，系统将解冻由 QIAN stablecoin governance committee 所提供的治理代币 KUN 并对外拍卖，拍卖所得的收益将用于弥补整个系统的储备资产充足率。相当于 QIAN stablecoin governance committee 和全体 KUN 的持币人一起，会为 QIAN 系统做最终兜底。

QIAN的价值流向

3.8 QIAN V1 的设计优势总结

总结而言，QIAN V1 的设计优势如下：

	QIAN V1	MakerDAO、KAVA 等
发行机制	货币互换	抵押借贷制
CDP 持有成本	无成本，潜在正收益	成本中到高
CDP 持有风险	中低风险	中高风险
抗极端行情能力	强，待检验	弱，已暴露
抵押资产是否有收益	正收益	负收益
对新技术的支持	强、例如闪电贷	待观察
生态支持	完善中	较完善
是否有最终购买方	有	有
目标市场	DeFi 等各类加密经济活动	主要局限于 DeFi
价格参考的法定货币	美元及其他货币	美元